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中金:美股暴跌是否意味着后续隐含着更大的风险?
发表时间 :2018/02/07 00:31:22     阅读 :

隔夜美股市场再度大跌,标普500指数跌幅高达4.1%,道琼斯指数更是大跌4.6%,是继2011年8月以来的最大单日跌幅。市场明显陷入恐慌,VIX指数飙升至37%,为2015年8月以来的最高位,同时美国10年国债利率大幅回落近15个基点至2.7%以下,呈现出明显的避险迹象。这是继上周五美股意外大跌之后,市场进一步的加速下行。隔夜美股的大跌已经波及到的亚太市场,日本、韩国、香港、台湾等主要市场截至目前的跌幅均在3~6%点左右。由于市场跌幅之大且似乎没有非常合理的理由能够解释,因此投资者对此非常关注,特别是担心这是否意味着后续隐含着更大的风险。就此,我们分析如下:

从直接的原因上来看,我们并没有找到非常合理的基本面因素能够解释昨天如此大幅的下跌。昨天公布的美国1月ISM非制造业指数为59.9,不仅明显好于预期的56.7,较12月份的55.9也明显体提升。另外,昨天公布的主要美股业绩也继续多数好于预期(目前标普500指数成份股已公布业绩的近300家公司中,接近80%的公司均好于预期。公司层面,富国银行因此前的虚假账户丑闻引发美联储制裁,导致股价大跌,但并不足以引发如此大规模的抛售。此外,我们也并没有观察到比较重要的风险事件出现足以触发昨天的市场大跌。

那么,能够解释市场出现如此大幅甚至恐慌式下跌的便仅剩下恐慌情绪和交易行为的因素,这一点从隔夜美股走势的盘面上似乎可以发现一些端倪。在早盘的大部分时间内,美股市场基本维持稳定,甚至一度小幅翻红;但与上周五几乎如出一辙的是,午盘之后再度加速下行,特别当地时间下午3点左右跌破2700点之后开始放量急跌,使得跌幅从2%左右在短短十几分钟之内放大至4%以上,VIX指数也在同一时间迅速攀升。从上述的走势特征来看,不排除因为量化和算法交易在市场突破了某个关键点位之后触发了自动止损交易,进而进一步加大了抛售压力,使得市场在短时间内“闪崩”,而市场在没有明显征兆下的突然“闪崩”会进一步加剧恐慌情绪,进而起到了蔓延和传染效果。此外,也有媒体分析,在2017年大量的看空VIX交易的头寸因为隔夜波动的大幅回升引发的被动平仓止损交易也放大了市场的波动。

中金:美股暴跌是否意味着后续隐含着更大的风险?

中金:美股暴跌是否意味着后续隐含着更大的风险?

新闻配图

经过昨天的调整之后,当前市场已经处于明显的恐慌和超卖状态:1)VIX指数飙升至2015年8月以来的最高水平,而且VIX期货处于明显的“Backwardation”状态,即短期的1个月的价格明显高于远期3个月的价格,表明市场对于近期的风险担心更多、对冲需求更大;2)技术指标RSI已经跌至30以下,已经进入了明显超卖区间;3)估值水平回落至16.8倍,回到2016年11月的水平。经过昨天的大跌之后,标普500指数2018年开年以来的涨幅已经完全被抹平,尽管年初以来市场盈利预期仍有明显上调。

中金:美股暴跌是否意味着后续隐含着更大的风险?

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虽然我们认为中期而言由情绪而非基本面导致的下跌不会扭转中期趋势(我们现在也依然维持这一观点),但短期来看,恐慌情绪和交易行为(例如“拥挤交易”和算法交易下抛售风险)主导的市场下跌很难完全用基本面因素完全解释,因此也完全存在继续波动、甚至超调的可能性,当前美股主要指数盘前的期货显示市场仍可能存在压力。那么站在当前的时点,美股市场所面临的潜在压力和积极支撑因素有哪些呢?我们认为有以下几个方面:

► 潜在压力。需要强调的是,一些美股市场可能面临的负面因素在正常的市场环境下可能算不上典型和急迫的风险点,也并非完全此次下跌的直接原因,但是在市场大跌的情况下可能会放大负面的压力。

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